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春节后库存大超预期

　　和本轮库存上升前市场普遍预期不一致的是，春节后社会库存远超预期，螺纹钢社会库存高至1082万吨，与历史高水平仅差16万吨;五大品种社会库存高至1965万吨，为近4年高水平。超预期的库存增幅，使得市场承压，钢材价格迎来倒春寒。

　　新研报指出，目前钢市社会库存增幅达154%至4年来高。日均库存累积幅度超14万吨，为有记录以来高;钢厂库存近期V型反转，突破10个月高点。

库存大增的原因析

1、贸易商冬储意愿强

　　过去两年钢材价格的上涨使得贸易商形成了思维惯性，特别是去年11月出现了单月上涨1000的行情，使得贸易商对春节后的市场期待较高。总体来看，本次冬储贸易商主动囤货的成分更大。

2、供给端：限产效果低于预期

　　我们可以根据国家统计局公布的2017年11月至2018年2月的生铁和粗钢产量数据相比10月份环比下降的数据对限产的实际效果进行推算。按照2017.11—2018.2的日均值产量环比10月份下降的数据，采暖季以来的日均生铁产量环比下降7.7万吨，日均粗钢产量环比下降8.3万吨。那么按日均产量折算，采暖季生铁产量减少924万吨，粗钢产量减少996万吨，远低于市场普遍预期的3000万吨以上。

3、需求启动较慢

　　今年年初市场预期较高，重要的原因是今年过年比较晚，这可能使得年后需求复苏较快。但是，和市场预期相反的是，今年需求迟迟未能启动，从春节后的建材成交量可以看到在节后很长的时间需求均弱于去年同期。其中的原因包括召开、资金紧张、工人返工晚、部分合同重新谈判、天气因素等。