无形资产评估方法

—、传统评估方法

成本法、市场法和收益法是公认的主要的三种估值方法，也是公认的传统评估方法。成本法是指从待评估资产在评估基准日的复原重置成本或更新重置成本中扣减其各项价值损耗，来确定资产价值的方法。成本法涉及资产的重置成本、有形损耗、功能性贬值、经济性贬值等四个基本要素。市场法是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值的各种评估技术方法的总称。影响现行市场的基本因素包括资产功能、资产的实体特征和质量、市场条件、交易条件等。收益法是指以被评估资产在未来剩余经济寿命期限内所能获取的收益,按评估基准日的折现值转换为评估资产价值的一种资产评估方法。收益法涉及三个基本要素：被评估资产的预期收益；折现率或资本化率；被评估资产取得预期收益的持续时间。不同资产业务在评估中适用不同的价格标准。因特定资产业务的目的不同，在评估其现行价格时具体条件也有所不同，因而评估时依据的价格标准和评估的基本方法也不同。

成本法、市场法和收益法这三种估值方法在不同场合和情景中具有不同的命名和描述，但其基本原理、基本思路和核心仍属于这三种方法。很多情况下，“新”的估值方法是为了分析或取得投人在成本法、市场法和收益法中的核心参数或组成部分，比如行业标准估值法、评级排名法、经验法；可能是为了解决许可费率（分成率）等参数；可能是为了获得现金流这样的重要组成部分，如蒙特卡罗模拟法。而有些则仅属于命名的不同，如在金融行业，常把收益法称为估值法，把市场法称为相对估值法，市场法又细分为可比公司法和可比交易法，本书中将不再赘述。

二、实物期权评估方法

与有形资产和金融资产相比，无形资产存在较高的风险性和不确定性，而存在不确定性的资产评估一直是评估理论与实务的难点。比如正在申请阶段的专利、处于研制阶段的药品或技术、处于创作阶段的文化作品和建设初期的在建工程等。对于这些不确定性程度较高的资产，传统评估方法（成本法、市场法和收益法）遭遇到了挑战，而由于这些资产具有较为明显的实物期权特征，也具有实物期权价值，实物期权理论为这类资产价值的评估提供了一种新的视角。实物期权是指附着于企业整体资产或者单项资产上的非人为设计的选择权，即现实中存在的发展或者增长机会、收缩或者退出机会等。拥有或控制相应企业或资产的个人或组织在未来可以执行这种选择权，并且预期通过执行这种选择权能带来经济利益。近年来，实物期权理论在资产评估中的应用得到快速发展的同时，也逐步得到规范。2011年12月31日中国资产评估协会发布的《实物期权评估指导意见（试行）》更是地推动了实物期权理论在资产评估中的应用与发展。

需要说明的是，实物期权方法有时候评估的不是资产的全部价值，而仅仅是附着于资产的实物期权，只有当这种实物期权全部包含了被评估无形资产的价值的时候，这时实物期权价值才是资产的全部价值。

除了将实物期权方法作为一种新的无形资产评估方法外，还有一些更为“古老”的方法在一些情况下也足以应付无形资产的风险性与不确定性，典型的就是拍卖法。自古以来，拍卖一直是一种简单而有效的商品销售定价方法。拍卖法与我们所讨论过的其他估值方法（成本法、市场法、收益法和实物期权方法）的实质区别在于在其交易撮合前不提供预期机会价值。拍卖法在技术交易价值敲定、排污权评估、珠宝文物等历史价值确定等领域具有积极的应用。但考虑到拍卖法更多的是一种价格确定机制，本书将不详细展开讲述。

三、评估方法的选择

不同资产业务在评估中适用不同的价格标准。由于特定资产业务的目的不同，在评估其现行价格时具体条件也有所不同，因而评估时依据的价格标准和评估的基本方法也不同。资产评估中的价格标准主要有重置成本、现行市价、收益现值和清算价格。这些价格标准分别适用于不同的评估方法、不同的评估目的和不同的评估条件。同时，不同的评估目的和不同的评估条件也选择相应的价格标准和评估方法，这是使资产评估科学合理的重要。这就是不同资产业务在评估中适用的价格匹配原则。

评估方法的选择过程本身，实际上包含了不同层面的资产评估方法的选择过程，即三个层面的选择：(1)关于资产评估技术思路层面的选择；(2)在各种资产评估技术思路已经确定的基础上，对实现各种评估技术思路的方法和具体评估技术方法的选择；(3)在确定了资产评估具体技术方法的前提下，对运用各种具体技术评估方法所涉及的经济技术参数的选择。

资产评估方法的多样性，为评估人员选择适当的评估方法，有效地完成评估任务提供了现实可能。在评估方法的选择过程中应注意以下因素：

(1)评估方法的选择要与评估目的、评估时的市场条件、被评估对象在评估过程中所处的状态，以及由此所决定的资产评估价值类型相适应。根据上述条件，当资产评估的价值类型为资产的市场价值时，可考虑按市场法、收益法和成本法的顺序进行选择。

(2)评估方法的选择受评估对象的类型、理化状态等因素的制约。例如，对于既无市场参照物，又无经营记录的资产，只能选择成本方法进行评估；对于工艺比

较特别且处在经营中的企业，可以考虑选择收益法。

(3)评估方法的选择受各种评估方法运用所需的数据资料及主要经济技术参数能否搜集的制约。每种评估方法的运用都需要有充分的数据资料作为依据。在一个相对较短的时间内，收集某种评估方法所需的数据资料可能会很困难，在这种

情况下，评估人员应考虑采用替代的评估方法进行评估。

(4)资产评估人员应当清楚，在选择和运用评估方法时，如果条件允许，应当考虑多种基本评估方法在具体评估项目中的适用性，当可以采用多种评估方法时，不仅要确保满足各种方法使用的条件要求和程序要求，还应当对各种评估方法取得的各种价值结论进行分析，并对可能存在的问题做相应的调整，确定终评估结果。

后，需要说明的是,价值评估的多种方法(市场法、收益法和成本法等)会在同一时点上就同一标的资产的价值得出不同的评估值,甚至采用同一种方法，也会因假设或指标选取的差异导致评估值的差异。关于如何理解这种差异，达莫达兰(Damodaran)在其代表作《估值：难点、解决方案及相关案例》中认为，市场法估值和收益法估值导致的差异源于人们对市场效用性的不同解读，确切地说，是对市场无效性的不同理解。从收益法估值思路来看，它内含一个逻辑假设：市场会犯错，且有时整个板块乃至整个市场集体会犯错，但市场会逐渐纠错。从市场法估值思路来看，其内含的逻辑假设是：市场只是在单个资产上犯错，但就整体而言是没错的。例如，在基于一群小型软件公司估值一家新软件公司时，我们假设市场对这群可比公司的平均估值是正确的，尽管市场对每家公司的单定价是错误的。因此，采用不同的估值方法，会导致不同的评估值。