国际货币体系的变迁本质上是人类寻找信用秩序驻锚的过程。虽然金本位制已时过境迁,美元已成为当前事实上的国际本位币,但黄金作为天然的信用量度,仍然是人类纸币信用的重要对冲品。实际利率作为持有黄金的机会成本,从逻辑和实证上是研究黄金的有效框架。
去美元化和央行系统性增持黄金储备的趋势将愈加凸显,黄金储备的提升空间潜力较大。根据世界黄金协会的统计数据,截至2022年四季度,央行储备(外汇储备+黄金储备)总额为14.84万亿美元,其中,黄金储备为35494吨,按照2022年四季度均价1813.8美元/盎司测算,总金额为2.07万亿美元,占央行储备比例为13.95%。
从黄金需求的分项来看,珠宝制造、科技、投资、央行购金2010-2022年年均复合增速分别为1%、-3%、-3%和25%,其中,央行购金的年均复合增速尤其凸显,主要源于2021—2022年央行购金的加速增长,在2021年、2022年的同比增速高达77%和152%。从黄金供应的分项来看,矿产金、再生金2010-2022年均复合增速分别为2%和-3%,也基本维持低速增长。