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由于特的债转股方式以及盘活存量资产、利于大股东减持的优点，可交换债正成为资本市场的新宠。并且，随着定增“红海”的竞争越来越激烈，“定增+可交换债”的配套玩法也在公募专户和中日趋火爆。不过，人士称，可交换债对买卖双方的博弈能力都是不小的考验，对于大多数参与者来说壁垒仍然很高，投资者一方面需对发债公司资质和产品管理者的能力有清晰的了解，另一方面要认清目前这类债券体量上的局限。
　　“定增+可交换债”配套打法正流行
　　可交换债即“可交换公司股票的债券”，指上市公司股东发行的、在一定期限内依据约定条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的债券品种。可交换债券可看成是一种内嵌期权的金融衍生品，类似于可转债。不过可转债是增量的发行，而可交换债是存量的发行，在不稀释上市公司股权的前提下，实现债转股的过程。同时，由于在监管方面的灵活性，可交换债也被外界看作大股东的减持“利器”。正因为这一点，记者了解到，不少公募专户和团队正热衷于“定增+可交换债”的配套打法。
　　所谓配套打法，其实是上市公司实际控制人拿发行可交换债融来的资金认购公司的定增项目（主要是三年期定增），由于三年期定增通常折价率高，而可交换债普遍高溢价发行，所以通常能够实现有效套利。
　　“定增和可交换债的结合，是我们现在着力布局的方向。”某公募的专户团队负责人对记者说，“可交换债和定增有天然的契合点，契合点在于它是大股东完成融资的一个工具，而目前针对这个工具的监管还比较灵活，可交换债是报备制，不需要长时间的审核。大股东在发可交换债时候一般是两种目的，一个是融资，和定增一样；另一个是减持自己的股票。我们把‘定增+可交换债’的配套玩法看成一种类保底的定增，因为可交换债在不转股的时候是有部分固定收益的，而未来当大股东意欲减持，也具备做高股价的动力。”另外，他特意提到，“当这类产品的赚钱效应越来越明显，未来可交换债也会脱离小众状态，变成常用工具之一。”
　　不过也有质疑这一模式的可持续性。“这个套利模式可能仅存于理论上。假设上市公司大股东以5元/股参与上市公司的定增，然后在发行换股价是10元/股的可交换债，如果zl终投资人选择了换股，就相对于发行人只需要一笔过桥资金就实现了5元/股的套利。但毕竟定增和可交换债发行都受到证监会的监管，如此明显的套利行为难免不受到窗口指导。同时，用于换股的股权在换股期是可流通股，而目前定增的股权一般有较长的锁定期，甚至新股会连带老股一起锁定，封锁套利空间。”上海合晟资产管理股份有限公司投资经理徐华提到。